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[장태민의 채권포커스] 18년 마지막 금리결정회의 앞두고 달린 채권시장

2018-11-29

채권가격이 금통위를 앞두고 상승폭을 확대한 뒤 이벤트 당일 어떤 영향을 보일지 주목된다. 미국에선 파월 연준의 정책금리에 대해 중립수준 '바로 밑'이라는 언급을 내놨다. 국내 채권시장은 이 재료와 외국인 선물 매수, 장중 코스피지수 상승폭 축소 등의 재료가 강세폭을 키웠다. 미국채 10년물 금리가 2~3% 가량의 주요 주가지수 급등으로 보합 수준에서 종료됐다. 하지만 국내 주가지수는 초반에 비해 상승폭을 축소했으며, 채권은 더욱 상승폭을 키웠다. ■ 가장 무난한 예상, 인상과 소수의견 내일 금통위에서 금리 인상 가능성을 높게들 보지만, 만장일치일 가능성은 낮아 보인다는 평가가 많다. 금통위 내 강고한 비둘기파 위원(들)의
[장태민의 채권포커스] 연준 의장의 변신, 한은 총재의 변신 가능성은..

2018-11-29

"Interest rates are still low by historical standards, and they remain just below the broad range of estimatesof the level that would be neutral for the economy — that is, neither speedingup nor slowing down growth" 파월 연준 의장이 28일 뉴욕 이코노믹클럽 오찬에서 정책금리가 중립금리 '바로 밑'(just below)에 있다고 발언하면서 내년 금리 인상 전망을 흩뜨렸다. 파월은 기준금리가 역사적 기준에서 볼 때는 여전히 낮기는 하지만 중립 추정치 바로 밑에 있다고 하면서 내년 금리인상 속도 둔화 가능성을 내비친 것이다. 파월은 다만 "미리 정해진 정책경로는 없고 경제지표를 면밀히 관찰 중"이라며 "알다시피 상황
[장태민의 채권포커스] 14년 발행채권 대차 리콜 사태가 남긴 말들

2018-11-28

전일 국고14-1호 등에 대한 대차 상환 문제로 채권시장이 소란스러웠다. 만기가 내년 3월로 얼마남지 않은 이 국고5년 경과물 채권에 대한 리콜 요구에 관계된 사람들은 홍역을 치러야만 했다. 국고14-1호가 기준금리(1.5%)를 밑도는 선에서 거래가 이뤄지는 등 수급 요인이 지대하게 작용했다. 빌린 채권을 갚으라는 요구에 증권사들이 해당 채권을 구하느라 14-1호, 14-4호 등을 매수할 수밖에 없었다. 금통위를 앞두고 상대적으로 비싸 보였던 단기 채권에 대한 매도를 통해 이익을 얻으려는 전략이 위기에 부닥쳤던 것이다. 이후 리콜은 취소됐다. 전일까지 최근 사흘 연속 대차 잔량이 감소했다. 23일 3276억원, 24일 2481억원, 전날 2876
[장태민의 채권포커스] 12월 국발계 후 부딪힌 의견들..수급 평가와 물가채, 그리고 금리레벨

2018-11-23

전일 장 마감 후 기재부가 발표한 12월 국고채 발행규모는 꽤 적은 편이다. 3년물과 5년물이 0.6조원, 10년물이 0.7조원, 20년물이 0.3조원, 30년물이 0.8조원이다. 경쟁입찰로 발행되는 물량이 50년물을 제외하고 3조원이다. 통상 12월에 발행규모가 줄어들긴 하지만, 경쟁입찰 발행규모가 바이백 규모에도 못 미친다. 지난 11월 발행물량과 비교해 보면 3년물은 3천억원, 5년물은 2천억원, 10년물 3천억원, 20년물 2천억원 줄어든 것이다. 국고50년물이 발행될 예정이기에 30년물은 4500억원 더 적다. 국고50년물 발행과 관련한 사항은 12월 4일에 발표된다. 기재부는 지난 수준과 비슷하다고 밝힌 바 있다. 아무튼 50년물 발행규모를 감안하
[장태민의 채권포커스] 최근 유가급락 후..수급 요인과 금융 투기, 그리고 트럼프

2018-11-22

올해 11월 유가는 보기 드문 하락세를 나타냈다. 지난 10월까지만 해도 유가 100불 시대를 점치는 시각이 적지 않았다는 점을 생각하면 순식간에 많은 게 바뀐 것이다. 유가는 10월 29일부터 이달 13일까지 12 영업일 연속으로 떨어졌다. 이는 역대 최장기간 하락 기록이었다. 서부텍사스산원유(WTI)는 10월 3일 기록한 전고점인 76.41달러에서 20일 53.43달러까지 급락하면서 무려 30%나 빠졌다. 단기간에 유가가 급락하다 보니 많은 사람들이 당혹스러워했다. 유가가 고점 대비 20% 넘게 빠지는 시점부터 투자자들은 '약세장 진입' 가능성을 거론했다. 지난 13일 WTI의 일일 낙폭 7.1%는 2015년 9월 1일(7.7%) 이후 가장 큰 것이었다. ■
[장태민의 채권포커스] 채권의 주식 민감도 저하와 11월 금리인상 뒤 강세 컨센서스

2018-11-21

최근 들어 채권가격의 주식 민감도가 떨어졌다. 국내 뿐만 아니라 미국 쪽에서도 이런 모습이 나타났다. 투자자들 사이엔 그간 채권시장 강세가 지속되면서 레벨 부담이 커졌고 대외 불확실성이 상당하니 일단 지켜보는 게 낫다는 입장이 강하다. 금통위를 기점으로 예상을 하는 경우도 많다. 금통위 전엔 금리가 좀 오르다가 금통위의 금리인상 이후 강해질 것이란 시나리오 등으로 접근하는 모습이 적지 않다. 은행의 한 딜러는 "시장이 금통위 금리 인상 기대를 제대로 다 반영한 것 같지 않다. 금통위 전에 금리가 좀 오를 수 있을 것"이라고 했다. 올해 거래일이 한 달 조금 더 남은 상황에서 매매의 활력은 떨어져 있는 상황이다.
[장태민의 채권포커스] DTI, 신DTI, DSR, 그리고 RTI

2018-11-19

정부는 올해 1월 부동산 시장 안정과 가계부채 증가 억제를 위해 신DTI를 도입했다. 신DTI(Debt to Income, 총부채상환비율)는 기존 DTI보다 조금 더 대출을 어렵게 하는 장치였다. DTI는 '해당' 주택담보대출(주담대) 원리금 상환액에 기타대출의 이자상환액을 더한 금액을 연간소득으로 나눈 값이다. 신DTI는 해당 주택담보대출 뿐만 아니라 기존 주택담보대출의 연간원리금까지 감안한 지표다. 즉 '모든 주담대‘의 연간원리금 상환액에 기타대출의 이자상환분을 더한 금액을 연간소득으로 나눈 지표다. 이후 좀 더 고강도의 대책이 이달부터 본격적으로 시행되고 있다. 10월 31일부터 국내 은행은 DSR을 적용받고
[장태민의 채권포커스] 2019년 주가 전망에 대해...

2018-11-15

지난 해 말 증권사들과 전망기관들은 주가지수 3000, 혹은 이보다 약간 못 미치는 정도까지 주가지수가 오를 것으로 예상했다. 하지만 2018년이 한 달 남짓 남은 현 시점에서 코스피지수는 2100선 아래로 떨어졌다. 지난 10월 하순엔 주가지수가 2천선 밑으로 떨어지면서 과거의 '박스피 회귀’라는 익숙한 조롱을 듣기도 했다. 올해 초인 1월 29일 장중 2607.10까지 오르면서 지수 3천 시대에 대한 찬가를 불렀던 코스피지수는 9달 후인 10월 30일 장중 1985.95까지 급락했다. 9개월 만에 코스피지수는 올해 고점 대비 24% 급락한 상황을 받아들여야 했다. 10월의 거침없는 하락 이후 코스피지수는 반등을 노렸으나 한계도 나타내고 있다. 지
[장태민의 채권포커스] 최대치로 증가한 10월 '기타대출'...그리고 가계대출의 큰 흐름

2018-11-14

10월중 은행 가계대출 증가규모가 크게 늘었다. 계절적 요인, 정책 요인이 겹쳐 최근의 월별 흐름을 벗어나는 것처럼 보였다. 최근 월별 은행 가계대출 규모는 5조원대 흐름을 나타냈으나 10월 들어서 7조원대 후반으로 급증했기 때문이다. 은행 가계대출은 올해 5월 5.4조원, 6월 5.0조원, 7월 4.8조원, 8월 5.9조원, 9월 5.1조원 늘어났다. 하지만 지난 달 은행 가계대출은 7조7495억원이 늘어 전달 뿐만 아니라 작년 10월(6.9조원 증가) 수준도 상당폭 웃돌았다. ■ 기타대출로 바짝 당겨 쓴 대출 '10월' 은행 가계대출은 2010~2014년 5년간 월평균 3.9조원 늘었다. 이후 정부 부동산 부양 정책 영향이 본격적으로 작용한 2015~2016년
[장태민의 채권포커스] 유가 하락과 경기 우려..주목되는 산유국 대응조치

2018-11-12

유가 하락 무드 속에 글로벌 경기 둔화 우려가 커졌다. 미국채 시장이 12월 금리인상을 기정사실화하고 있으나 주변 여건은 안전자산선호에힘을 실어주고 있다. 10월에 급락세를 면치 못한 주식시장은 11월 들어 제법 반등을 하기도 했으나 불안감은 떨치지는 못하는 상황이다. ■ 최근 수년간 가장 가파른 유가 하락 흐름 국제유가가 최근 쉬지 않고 하락했다. 지난 금요일 서부텍사스산원유(WTI)는 0.8% 떨어져 10일 연속으로 떨어졌다. 이는 지난 1984년 중반 이후 36년만에 최장기간 하락 기록이다. 주요국의 원유 생산량 확대와 수요 감소 우려 속에 WTI는 48센트(0.79%) 하락한 60.19달러를 기록했다. 장중 59달러대로 떨어지
[장태민의 채권포커스] 큰 틀 유지하는 경제정책 속 새로 바뀌는 경제수장들에 대한 기대치는...

2018-11-09

경제 사령탑이 소문 대로 김수현 정책수석, 홍남기 경제부총리 체제로 꾸려진다. 이날 오후 2시 청와대는 김동연 경제부총리와 장하성 정책실장 후임으로 두 사람을 임명한다고 밝혔다. 올해 끊임없이 최저임금 논란이 지속된 데다 경제지표도 계속 나빠지고 있어서 청와대는 분위기 쇄신에 나선 것으로 볼 수 있다. 우선 문재인 대통령이 소득주도 성장 등 정책기조를 유지할 것이라고 밝혀 이번 인사를 통해 정책의 큰 틀이 바뀔 가능성은 낮은 것으로 보인다. ■ 새 경제수장들..과거부터 문 정부와 인연 많았던 인물들 신임 정책실장에 임명되는 김수현(56) 청와대 사회수석은 참여정부 시절부터 중요한 업무를 맡아왔다. 그는 참여정
[장태민의 채권포커스] 국내 경기부진 기정사실화한 후 해외 악영향 우려까지..초장기 금리의 쉼없는 하락

2018-11-09

한국경제에 대한 비관론이 점점 더 강해지고 있다. 당국 쪽에서도 경기 자신감을 더 낮추고 있는 가운데 글로벌 경기 둔화에 대한 관점까지 강해지고 있다. KDI와 정부의 경기판단은 한 단계 더 낮아졌다. 조업일수 감소 영향이 있었지만, 9월 산업활동동향이 크게 부진했던 가운데 이를 반전시킬 만한 모멘텀은 잘 보이지 않고 있다. 오히려 미국이 떠 받쳤던 글로벌 경기 모멘텀이 둔화될 것이란 기대가 커지고 있다. 국내 경기는 수출과 소비가 받쳤으나 이 역시 모멘텀 둔화 가능성을 나타내고 있어서 우려를 키운다. ■ 점점 더 나빠지는 경기관 KDI는 전날 '경제동향'을 통해 "전반적인 경기는 다소 둔화된 상황에 있는 것으로 판단한
[장태민의 채권포커스] 의사록 통해 본 금통위 금리결정의 쟁점..."부동산과 물가의 대립"

2018-11-07

2018년 마지막 금리결정회의(11월 30일)를 앞두고 10월에 열렸던 금통위 의사록이 공개됐다. 10월 회의에서 금리인상을 주장하는 금통위원이 한 사람 더 추가된 가운데 대내외 경기 불확실성에도 불구하고 한은이 금리를 올릴지 주목된다. 이주열 총재 시대의 경우 이전과 달리 금통위원들의 개인 의견이 크게 존중을 받는다. 이전 총재들의 경우 금통위를 이끌어 나가려는 경향이 강했으나 이 총재는 그런 리더십을 보여주지 않는다는 평가를 받고 있다. 금통위의사록엔 총재를 제외한 6명 금통위원의 개별 의견이 익명으로 나온다. 하지만 최근 발언 등을 기초로 누구의 발언인지 어느 정도 추정도 가능하다. 일단
[장태민의 채권포커스] KDI, 언제나 완화적 통화정책만 원하는 국책연구기관

2018-11-06

2014년. 한국개발연구원(KDI)에서 '일본의 90년대 통화정책과 시사점'이라는 보고서를 발표하면서 디플레이션 가능성에 대비하자는 의견을 냈다. 한국의 월별 소비자물가 상승률이 2012년부터 1%대의 상승률을 보여주더니 드디어 1%대 물가 상승률이 고착화됐다는 평가가 많았던 때다. 2011년 한 때 5%에 육박하는 고물가 때문에 아우성 쳤던 때를 생각하면 상전벽해가 일어난 듯했다. 경제학자들 사이에선 디플레이션 논란이 일기도 했으며, 한은에선 '그런 주장은 과하다'고 할 때였다. KDI도 논쟁 속으로 뛰어들어 디플레이션 가능성에 무게를 두는 논자들에게 힘을 실었다. 2014년 그 시절. KDI는 일본이 1990년대 초반의 버블 붕괴 이
[장태민의 채권포커스] 양호한 美고용지표 이후..중간선거와 미중 갈등 이슈, FOMC에 대해

2018-11-05

2일 고용지표가 발표된 뒤 트럼프 미국 대통령의 트윗. "와우. 10월중 미국에 25만개의 일자리가 추가됐다. 허리케인에도 불구하고 이 같은 결과가 나왔다. 실업률은 3.7%이고 임금은 올랐다. 믿기 힘든 수치들이다. 계속 이 같은 상황을 유지하자. 공화당에 투표하라"라고 적었다. 이번 주 중간선거를 앞두고 막판 지지세를 규합하기 위해 뛰고 있는 트럼프 대통령은 놀랄 만큼 양호한 고용지표를 거론하면서 여당을 지지해 달라고 호소했다. 다만 트럼프 대통령이 최근까지 지속적으로 연준의 금리인상을 비난했으나 고용지표는 금리인상 지속에 힘을 실어줬다. 주말 고용지표가 나온 가운데 미중 무역분쟁 추이, 미국 중간선거 등 미국
[장태민의 채권포커스] 대통령의 경제인식과 정책방향..그리고 우려하는 목소리들

2018-11-02

문재인 대통령이 1일 국회 시정연설에서 '포용국가'의 꿈을 얘기했다. 문 대통령은 국민 모두가 함께 잘 사는 나라를 거론했다. 세계가 한국의 경제 성장에 찬탄을 보낸다면서 자부심을 가지자고 말했다. 올해 한국 수출이 사상 최초로 6000억불을 돌파할 것이라며 한국은 세계 6위의 수출대국이라고 치켜세우기도 했다. 하지만 대통령 발언의 중심은 '성장의 질'에 있었다. 문 대통령은 "외형적인 경제성장의 성과에도 불구하고 다수 서민의 삶은 여전히 힘겹기만 한 게 현실"이라고 말했다. 이런 인식은 대통령의 ‘잘 살자’는 꿈은 어느 정도 이뤘지만, ‘함께’라는 꿈은 아직 멀기만 하다는 말에서 잘 드러났다. ▲ 대통령의 경제현
[장태민의 채권포커스] 우울한 자동차 산업을 통해 본 한국경제의 부진

2018-10-31

지난 9월 한국의 산업활동은 크게 부진한 흐름을 나타냈다. 최근 발표된 3분기 국내총생산(GDP)의 부진한 결과(전기비 0.6%, 전년비 2.0% 성장)를 감안할 때 9월 산업 동향도 좋지 않을 것으로 보였으나 내용은 예상보다 더 나빠졌다. 31일 발표된 9월 광공업생산은 전월비 2.5%, 전년비 8.4% 감소했다. 이는 지난 7월(0.6%, 1.0%)과 8월(1.3%, 2.5%)보다 부진한 것으로 6월(-0.6%, -0.3%) 이후 다시 전월비·전년비 수치 모두 마이너스를 나타낸 것이다. 아울러 감소폭 역시 올해 들어 가장 두드러진다. 전월비 마이너스 폭은 지난해 2월(-3.0%) 이후 가장 컸다. 통계청은 "비금속광물(5.1%) 등에서 증가했으나 자동차(-4.8%), 전자부품(-7.8
[장태민의 채권포커스] 한 펀드매니저의 視線.."美-中 대결의 본질"

2018-10-30

'중국제조2025' 중국이 2015년부터 추진하고 있는 '제조업 강국' 도약을 위한 프로그램이다. 2015년 5월 8일 중국 국무원이 제조업 활성화를 목표로 발표한 산업 고도화 전략이다. 2025년까지 반도체, 전기차, 첨단 의료기기, 로봇, 통신장비, 첨단 화학제품, 바이오, 의약 기술 및 원료 물질, 항공우주, 해양엔지니어링 등 10개 첨단 제조업 분야에서 대표 기업을 육성하는 것을 목표로 한다. 이 프로젝트는 중국의 '기술 자급'을 목표로 한다. 중국은 핵심 기술과 부품·소재를 2020년까지 40%, 2025년까지 70% 자급하겠다는 원대한 목표를 담고 있다. 늦어도 2050년 이전엔 세계 최대 '기술국가'가 되겠다는 꿈이 담겨 있는 플랜이다. 하
[장태민의 채권포커스] 주가폭락 뒤 한은 총재 발언..투자자들 "11월 금리인상 당연시하기 어려워"

2018-10-29

종합주가지수가 2000선마저 위협받고 있는 가운데 이주열 총재의 11월 금리인상에 대한 조심스런 발언 때문에 11월 금리 동결 가능성이 재부상했다. 이날 코스피지수는 장중 2045.76까지 오르면서 분위기를 쇄신하는 듯했다. 초반 외국인 매수 등으로 0.92%까지 반등했다. 하지만 결국 최근 무너진 심리를 살리는 데는 한계가 있었다. 지난 금요일 뉴욕 주가지수가 '예상대로' 급락했지만, 국내 주식시장은 금요일에 이런 상황을 미리 반영한 터였다. 미국보다 먼저 급락했기 때문에 금요일의 미국장을 반영하는 대신 이날은 장 초반 기술적 반등을 노리는 분위기였다. 여기에 정부 쪽에서 주가 부양과 관련한 대책이 나올 것이라는 기대감도
[장태민의 채권포커스] 주가 폭락 후 등장한 청와대 도움 요청과 찬반 논란

2018-10-26

주가 폭락과 함께 청와대에 주식시장을 구해달라는 청원글까지 올라오면서 적지 않은 사람들이 '정부의 등판과 방식'을 놓고 논박을 벌이는 모습도 나타났다. 이날 청와대에는 다음과 같은 글이 올라와 금융시장의 메신저 등을 타고 돌았다. <청와대 청원 내용> 자본시장이 침몰하는데 어느 한 명 나서서 침몰하는 배를 구하려는 사람이 없습니다. 문재인 대통령 본인과 정부와 금융당국의 무관심 속에 국내 증시(주식시장)는 공포 속에서 침몰하고 있습니다. 지난 2015년 8월 국내 증시 상황에선, 증시가 급락하자 기획재정부는 휴일에도 경제상황 점검회의를 개최했고 경제정책국·국제금융국 등 관련 부서는 휴일을 반납한 채 시
[장태민의 채권포커스] 경기 비관론과 밀린 숙제

2018-10-26

한국은행이 25일 발표한 3분기 실질 국내총생산(속보)은 전기비 0.6% 증가했다. 전년 동기 대비로는 2.0%로 2009년 3분기(0.9%) 이후 최저치였다. 전기비 성장률은 올해 1분기 1.0%에서 2분기 0.6%(0.595%)로 낮아졌다. 3분기 성장률은 2분기와 같은 수치였으나 세밀하게 보면 0.572%로 조금 더 낮아졌다. 한은은 당초 올해 3% 정도의 성장이 가능할 것으로 봤으며, 수정전망시 전망치를 낮춰왔다. 얼마전인 10월 전망시엔 2.7%로 제시했다. 정부도 3% 가까운 성장률 전망은 사실상 힘들 것으로 보고 있다. 전날 국정감사에서 김동연 부총리는 "올해 2.9% 성장은 쉽지 않다"면서 전망 달성이 어렵다고 했다. 한은

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