[장태민닷컴 장태민 기자] 미국 연준이 1월 FOMC에서 3월 금리인상 시작, 그리고 자신들이 좀더 매파적으로 변했다는 점을 시사했다.

FOMC는 이틀간 진행된 올해 첫 FOMC 회의 성명에서 곧 기준금리를 인상하는 것이 적절하다는 입장을 표명했다. 인플레가 2% 목표를 웃돌고 고용시장이 견조하기 때문에 금리 인상에 대한 당위성을 부여했다.

대차대조표 축소는 금리인상 단행 후 시작할 것으로 보인다고 했다. 이번 회의에서 축소 속도가 어느 정도일지, 언제부터 시작할지 등은 결정된 게 없다고 했다. 다만 연준은 대체로 매월 채권만기 상환금의 재투자 규모를 제한하는 방식으로 보유분을 축소할 것이라고 설명했다.

■ 12월 회의부터 매가 된 연준...1월엔 더 매파적인 면모 과시

연준은 지난 12월 FOMC 의사록에서 자신들이 태도를 크게 바꿨다는 점을 알린 바 있다.

물가상승률이 1980년 이후 최고인 7%로 오르고 고용시장이 타이트해 긴축 스탠스로 급전환한 것이다.

그런 뒤 이번 1월 회의에선 3월 금리인상을 알리면서 다시금 호키시한 면모를 과시했다. 파월 의장도 기자회견에서 적극적인 금리 인상을 시사했다.

파월 의장은 "3월 기준금리를 인상할 준비가 돼 있다. 수십년 사이에 가장 높은 수준까지 치솟은 인플레이션을 잡기 위해서 매 회의 때마다 기준금리를 인상하는 방안도 배제하지 않고 있다"고 설명했다.

파월은 "인플레이션이 2%를 넘고, 고용시장이 강력해서 금리를 곧 올리는 것이 적절하다"고 밝혔다.

월간 채권 매입 규모를 다음달 300억달러로 축소한 후에 계속 줄여 3월 초에 종료할 예정이라고 했다.

앞으로 정책 운영에 대한 어떤 결정을 내리진 않았으며, 이는 앞으로 상황 전개에 따라 발빠르게 움직여야 한다는 점이 작용했기 때문이라고 밝혔다. 특히 고용이 견조해 금리인상에 문제가 없다는 입장을 강조했다.

파월은 "고용시장 저해 없이 금리를 인상할 여지가 충분하다. 인플레이션 리스크는 여전히 상방 쪽"이라며 금리정상화 의지를 강조했다.

그는 "전방위적으로 발빠른 대처를 하고 합당한 수준의 결과를 만들어 낼 것이다. 우리는 인플레이션 상황이 예상보다 오래 지속될 수 있는 등의 리스크를 포함해서 리스크를 지속 주시할 것이다. 그리고 적절하게 상황에 대처할 수 있는 준비도 돼 있다"고 했다.

오는 3월 연준이 2018년 이후 처음으로 금리를 인상할 것으로 보이며, 이제 올해 4차례 이상의 금리인상 가능성도 더욱 힘을 받았다.

한편 1월 FOMC 투표에선 기준금리가 만장일치로 동결됐다. 공석인 보스턴 연은 총재 투표권은 패트릭 하커 필라델피아 연은 총재가 대신 행사했다. 이사회 3석이 현재 공석인 관계로 이번 FOMC에선 위원 9인이 투표권을 행사했다.

■ 매파적 이벤트에 긴장한 시장...더욱 힘 얻은 올해 4번 이상 금리인상

파월이 매 회의 금리인상 가능성이 있다는 점을 거론하고 노동시장을 저해하지 않는 선에서 금리 인상 여지가 충분하다고 하면서 시장금리는 크게 뛰었다.

코스콤 CHECK(3931)에 따르면 미국채10년물 금리는 9.31bp 급등한 1.8675%를 기록했다. 이는 지난 1월 18일(1.8745%) 이후 가장 높은 것이다. 국채30년물 금리는 4.84bp 상승한 2.1665%를 나타냈다.

당장 다음 회의 때부터 지속적인 금리 인상을 생각해야 하는 2년물 금리는 1.1%를 넘어섰다. 국채2년물 금리는 13.05bp 급등한 1.1430%를 나타냈다. 국채5년물은 13.20bp 뛴 1.6877%를 나타냈다.

주식시장도 상당한 부담을 나타다. 연준의 긴축 입장이 나온 뒤 뉴욕 주가지수는 초반 상승분을 대부분 반납했다. 전일비 낙폭은 제한됐으나 장중 고점에 비해선 크게 밀렸다.

나스닥은 2.82포인트(0.02%) 오른 1만3,542.12에 거래를 마쳤다. 매파적 FOMC를 맞아 나스닥이 강보합으로 거래를 마치긴 했으나, 장중 3% 넘게 뛰었던 점을 감안하면 상승분을 거의 모두 반납한 셈이다.

인플레 우려에 연준이 적극적인 금리인상 가능성을 시사하면서 금융시장의 경계감은 커져있다.

최근 연준의 올해 금리인상 횟수 전망이 연간 4회로 올라온 뒤 일각에선 이 이상의 인상 가능성까지 제시하고 있다.

연방기금금리선물 시장이 연내 금리 5회 인상을 반영하기 시작하고 OIS시장이 3월 50bp 인상 가능성을 반영하는 등 시장은 긴축 강도 강화 가능성에 반응하고 있다.

아울러 양적긴축이 빨라질 수 있다는 전망들도 보였다.

캐피털 이코노믹스의 마이클 피어스 연구원은 "연준이 금리인상 이후 양적긴축에 나설 계획인데, 이는 양적긴축이 이르면 3월 FOMC부터 가능하다는 의미로 예상보다 다소 매파적이었다"고 평가했다.

■ 국내 시장 관계자들, 연준 4회 이상 인상 가능성이 한은 자극 가능성도 거론

FOMC에서 파월 의장이 매파적 면모를 과시한 뒤 국내시장에선 연준의 4회 이상 금리인상이 한은을 자극할 수 있다는 가능성도 제기된다.

올해 들어 연준과 한은이 이전보다 상당히 매파적으로 변모하기 전엔 올해 기준금리는 1.5%까지 인상될 것이란 예상이 대세였다.

하지만 지금은 미국이 속도를 내면 한은의 인상 룸도 더 커질 수 있다는 점이 거론되고 있다.

신한금융투자의 하건형·안재균 연구원은 "물가의 상방 리스크가 확대된 만큼 올해 연준의 금리 인상 횟수를 기존 3~4회에서 4회 이상으로 상향한다"면서 "3월 금리 인상이 이뤄진 이후 물가 상승 압력이 유지될 경우 이르면 5월 대차대조표 축소 발표도 이뤄질 수 있다"고 내다봤다.

3월 QE 종료 후 QT 시점도 더 빨라질 수 있다고 보면서 국내 통화당국에 미칠 영향도 주목했다.

연구원들은 "완전고용 시대였던 2018~2019년 장기 기대인플레는 평균 2.2% 수준이었지만 지금은 2%대 중반"이라며 "현재의 공급망 교란과 높은 에너지 가격이 장기화되면 인플레 압력은 더욱 확대될 수 있다"고 내다봤다.

이어 "향후 미 채권시장은 베어 플랫 흐름을 이어갈 것이고, 한국 채권시장도 매파적 연준의 확인으로 추가 약세를 보일 것"이라며 "특히 연준의 금리인상 속도 가속화 전망은 한은의 매파적 움직임을 강화시킬 요인"이라고 평가했다.

KB증권의 김상훈·임재균 연구원은 "파월은 공급망 문제는 올해 말에도 해결되지 않을 것이며, 반도체 부족은 2023년 이후에도 지속될 수 있다고 평가하면서 인플레이션이 고착화될 우려가 존재한다고 언급했다"고 지적했다.

이번 회의를 통해 시장이 우려한 1월 테이퍼링 종료나 3월 50bp 금리인상 가능성은 없어지거나 줄어들었지만, 올해 5회 이상 금리인상 가능성, 빠른 대차대조표 축소 가능성은 여전히 존재한다고 밝혔다.

증권사의 한 채권딜러는 "연준이 이러면 우리도 기준금리를 1.75%를 넘어 2%까지 인상하지 않을까 하는 생각이 든다"고 말했다.

다른 딜러는 "오늘 국고3년 금리가 2.2%를 넘어서 기준금리 1.75%가 아니라 2%를 반영하고 있다"고 말했다.

■ 연준, 커브 눕히지 않고 금리 올릴 수 있을까...커브 플래트닝 압력과 경기침체 부각 가능성

연준은 금리에 상승압력을 가해 적극적으로 인플레이션을 통제하기 위해 노력 중이다.

연준 입장에선 기대인플레를 통제하면서 실질금리를 끌어올려서 인플레이션 확대를 막아야 한다.

다만 금리를 지속적으로 올리면 일드 커브가 눕고 침체가 예상보다 빨리 찾아올 수 있다. 연준은 일드 커브를 모양새를 유지하면서 정책 정상화에 나서야 할 필요성이 있다.

금리인상과 함께 QT 관련 연준의 정책을 계속 주시할 수 밖에 없다.

강성원 NH투자증권 연구원은 "이번 정상화 국면에서 QT가 빨라진 핵심 배경은 금리인상 전부터 지나치게 좁은 장단기 스프레드(2y/10y)가 원인"이라며 "전일 미국 2y/10y 스프레드는 대략 70bp로 2017년 11월 레벨이었다"고 지적했다.

2017년 11월 이후 5차례의 추가 금리인상이 단행된 뒤 장단기 스프레드가 역전됐던 전례를 감안하면 연준의 중요한 임무는 커브를 세우면서(steepening) 정책 정상화에 나서는 것이라고 봤다.

강 연구원은 "이를 위해 연준은 QT를 계속해서 강조하고 있다. 지난 2021년 뉴욕 연준 보고서에서는 QT 첫 시행 시 1년에 1조 달러 수준의 QT를 계획하고 있었다"며 "그러나 연준이 해당 보고서 공개 이후 공식적으로 '물가는 일시적'이라는 뷰를 철회했음을 감안하면 QT 첫 해 규모는 1조 달러를 상회할 것"이라고 전망했다.

연준의 핵심 목표가 실질금리 정상화인 만큼 QT 가속화 등에 신경을 쓸 수 밖에 없는 환경이라는 것이다.

다만 연준이 경기 자신감 속에 QT를 통한 장단기 금리차 억제를 다짐하고 있으나 그들의 뜻대로 될지는 미지수라는 평가도 보인다.

파월이 10-2년 스프레드를 모니터링 하고 있고 현재는 추세 범위에 있다고 언급했지만 연준의 빠른 금리인상 우려로 장단기 금리차는 축소됐다. 5번 금리인상을 시작하기 전인 2017년 말 수준까지 좁혀졌다.

김상훈·임재균 연구원은 "연준이 매파적인 기조를 유지한 가운데 추가적으로 금리인상이 반영될 경우 장단기 금리차가 역전될 가능성이 존재한다"면서 "문제는 장단기 금리차가 역전될 경우 경기 침체 가능성이 제기되면서 금융시장이 경기에 대한 잘못된 시그널을 줄 수 있는 점"이라고 밝혔다.

지난 금리인상 사이클의 후반부(2019년 3월) 10년과 3개월 금리는 역전된 바 있다. 2020년 초 발생한 팬데믹으로 경기 확장이 마무리됐지만, 당시 장단기 금리가 역전되면서 경기 침체에 대한 우려가 높았던 게 사실이다.

금리인상 지속에 따라 일드 커브가 눕는 것은 자연스러운 패턴이며, 이런 과정이 거친 뒤 경기 침체도 따라온다.

아울러 이런 우려 때문에 연준이 금리인상 사이클 초반엔 적극적인 정상화 과정을 밟다가 이후엔 속도조절을 할 수 밖에 없을 것이란 진단들도 엿보인다.

연준이 인플레에 골머리를 앓고 있는 상황에선 금융시장이 '파월 풋' 같은 것을 기대하기 어려웠다. 실제로 최근 금융시장이 상당한 고난의 시간을 보내고 있지만, 파월은 이를 신경 쓸 여유를 찾지 못했다.

앞으로도 정책에 따른 시장변동성 등은 각오할 수 밖에 없다는 평가도 많다.

박성우 DB금투 연구원은 "연준은 매번 정상화와 경기·금융시장 침체 사이에서 외줄타기를 해왔다"면서 "하지만 이번엔 인플레 변수 때문에 어렵고, 정책 불확실성도 클 것"이라고 내다봤다.

그는 "인플레는 올해 하반기 이후 안정되는 모습을 보이겠으나 에너지 가격을 비롯해 인플레 변수의 시장 민감도는 상당히 높을 것"이라며 금융시장은 높은 변동성을 이어갈 것으로 전망했다.

■ 매파적 기재부·한은의 '립서비스'

FOMC 결과가 나온 뒤 기재부와 한은 등 금융당국에선 모니터링 강화, 시장 안정 노력 등을 강조했다.

연준의 긴축 전망이 강화되고 미국 금리가 큰폭으로 오른 뒤 당국자들은 불안정한 국내시장에 대해서도 신경을 쓰는 시늉을 해야 했던 것이다.

국내시장에선 최근 주식과 채권 가격이 동시에 급락했다.

대외 요인도 있었지만 추가경정예산 논란, LG엔솔과 같은 대규모 상장 이벤트 등 내부 요인도 적지 않게 작용했다.

박종석 한은 부총재보는 "최근 오미크론 변이 확산세가 지속되고 러시아-우크라이나 지정학적 긴장이 고조되는 상황에서 미 연준의 통화정책 정상화가 빨라지고 있는 만큼 국내외 리스크 요인의 전개 상황에 대한 모니터링을 한층 강화하겠다"고 했다.

박 부총재보는 그러면서 "필요시 시장안정화 조치를 적기에 시행해 나가야 할 것"이라고 강조했다.
기재부는 앞으로도 각별한 경각심을 유지하면서 연준의 통화정책 정상화와 우크라이나의 정세불안 등이 우리 경제와 금융시장에 미칠 수 있는 부정적 영향을 최소화하는데 총력을 기울여 나갈 방침이라고 전했다.

이억원 기재차관은 "금융시장 안정에 만전을 기하겠다"며 "국내외 금융시장의 상황과 연준의 통화정책과 관련한 동향 등을 면밀히 주시해 나가면서 필요시에는 관계기관과 함께 미리 준비한 컨틴전시 플랜에 따라 시장안정조치들을 선제적으로 시행해 나갈 것"이라고 했다.

차관은 특히 국채시장과 관련해 추경 재원 조달이 시장 변동성을 확대시키지 않도록 하겠다고 다짐했다.

이 차관은 "국고채 추가발행분은 최대한 시기별로 균등배분하고, 전년도 이월재원 우선 활용 등을 통해 추경 재원을 안정적으로 조달하는 데 역점을 두는 한편 필요시에는 한은과의 정책공조를 통해 국고채 단순매입 등 적기에 시장안정조치를 가동할 계획"이라고 밝혔다.

기재부가 한은의 임무인 국고채 단순매입까지 거론하면서 시장 안정을 다짐한 것이다.

정부는 또 금리 상승에 따른 부채위험 증가, 자산가격 하락 등에 대비한 리스크 관리를 한층 강화할 것이라고 밝혔다.

예컨대 향후 시장금리 상승으로 그간 누증된 가계부채의 상환 부담이 가중될 수 있는 만큼 분기별 총량점검, 차주단위 DSR 적용확대 등을 통해 가계부채 증가율이 코로나 이전 수준인 4~5%대로 관리되도록 최선을 다할 것이라고 했다.

다만 시장에선 정부나 한은이 시장금리를 필요 이상으로 급등시켜 놓고는 안정을 거론하는 식의 이율배반적인 행태를 보인다는 비판들도 적지 않다.

은행의 한 채권딜러는 "정부의 이상한 부동산 규제가 대출금리 폭등을 불러 사람들을 힘들게 하지 않았는가. 시도 때도 없는 추경으로 시장금리를 필요 이상으로 급등시켜 미래세대의 부담만 가중시키지 않는가. 한은은 또 연초 순식간에 태도를 바꿔서 금리 상승을 후원하지 않았는가. 이런 행태를 보인 뒤 시장 안정을 다짐하는 게 무슨 소용인가"하고 되물었다.

그는 "연준이 금리를 인상하는 것은 그렇다 치고, 정책적으로 시중금리를 끌어올린 자들이 이젠 안정을 논하면서 일을 하는 것처럼 쇼만 하고 있다. 정책 실패를 통해 병을 먼저 준 뒤 뒤늦게 약 주는 식의 착한 사람 흉내를 내는 게 한국에서 정책한다는 자들의 행태"라고 비판했다.





장태민 기자 chang@changtaemin.com