[장태민닷컴 장태민 기자] ■ 공급 조절 의지는 시장 기대에 미치지 못했으나, 조정은 매수 기회

- 삼성전자는 중장기 수요 대응을 위해 인프라 투자를 지속할 것이며, 23년 메모리향 Capex는 22년과 유사한 수준일 것이라는 계획 제시

- 실적 부진으로 동사가 업계 투자 축소에 동참할 수 있다는 기대감이 금융시장 내 존재하였으나, 직접적인 언급이 부재함에 따라 실망 매물 출회됨

- 당사는 투자 축소 및 감산에 대한 과도한 기대감이 현실화된 현 시점을 매수 기회로 판단

■ 투자 포인트는 하반기 수급균형이 아닌 가격 반등 기대감

- 삼성전자 바료 내용은 ‘인위적 감산’이 없다는 동사의 기존 입장과 일치하나, 언급된 내용 중 Capex 내 R&D 비중 증가, 설비 유지보수/장비 재배치, 선단 공정 비중 확대는 공통적으로 bit 증가를 둔화시키는 요소. 인위적 감산과 자연적 감산이 메모리 수급에 미치는 영향은 동일

- 단, 자연적 감산을 고려하더라도 공급업체들의 높은 재고 수준으로 인해, 하반기 수요가 유의미하게 회복되는 경우라도 메모리 수급균형이 공급자 우위로 돌아서는 것은 어려움. 동사 22년말 재고 수준은 DRAM 11주, NAND 16주 수준으로 추정하며, 상반기까지는 지속 증가할 것으로 추정

- 23년 3분기 메모리 제품 가격 반등을 예상하는 근거는 24년부터 발생할 구조적 공급부족에 대한 기대감 및 기존 재고로 대응 불가능한 서버용 DDR5 시장의 개화

■ 투자의견 매수, 목표주가 65,000원 유지

- 이연법인세 충당금 18.8조원 감소 및 추정치 변경으로 BPS 상승하였으나, 주가의 본격적인 상승세 전환을 위해서는 upturn 가시성 확인이 필요하다고 판단하여 목표주가 유지

- 경쟁사인 SK하이닉스가 다가오는 실적발표에서 인위적인 감산 및 추가적인 투자 축소를 발표할 것으로 예상하며, 실현 시 upturn 가시성 개선 요인으로 판단

(위민복 대신증권 연구원)



장태민 기자 chang@changtaemin.com