[장태민닷컴 장태민 기자] KB증권은 3일 "금리 상승을 비중 확대의 기회로 활용하고 국고채 금리가 4%를 상회할 경우 적극적인 매수로 대응해야 한다"고 밝혔다.

KB는 '3월 채권시장 전망 보고서'에서 "견고했던 미국의 1월 고용지표 그리고 컨센서스를 상회한 미국의 물가 지표로 연준의 긴축 우려는 높아졌으나 연준 위원들은 최근 견고한 경제지표를 확인하기 이전부터 강한 긴축을 전망하고 있었다"면서 이같이 밝혔다.

지난 12월 FOMC에서 예상한 것(5.25%)보다 올해 말 기준금리가 더 상향 조정되겠지만, 이미 5.25% 이상을 예상하는 위원도 7명이나 존재했던 만큼 일부 시장에서 우려하고 있는 것과 같이 6%까지 상향 조정될 가능성은 높지 않다고 평가했다.

KB는 "더욱이 시장에 반영된 미국의 기준금리(5.50%) 수준이면 PCE 기준으로 미국의 실질 기준금리는 플러스로 전환된다"며 "동일한 맥락에서 3월 50bp 인상 확률이 30%까지 상승했지만, 50bp 인상을 주장한 위원들은 2023년 투표권이 없으며 지난 2월보다 기준금리가 더 높아진 만큼 50bp 인상 가능성은 높지 않다"고 진단했다.

연준발 한은의 추가 금리인상 기대감은 불가피하나 현실화 가능성은 낮다고 주장했다.

KB는 "한은은 지난 2월 금통위에서 기준금리를 동결했지만, 연준의 긴축으로 원화의 변동성이 높아지면서 추가 인상의 필요성이 제기될 것"이라며 "하지만 시장이 고려하고 있는 미국의 최종 기준금리가 5.50%까지 상향 조정됐음에도 원화의 수준은 지난 4분기보다 낮다"고 지적했다.

한은 총재는 원화 약세에 대해 지난 12월과 1월 강세를 보였던 부분이 조정을 받고 있는 것이라고 언급한 바 있다.

KB는 "한은의 성장률 하향 조정에도 금통위원들이 최종 기준금리가 높아진 점에서 보듯이 한은도 원화의 변동성을 우려하고 있지만, 아직까지 직접적으로 대응할 만한 수준은 아니다"라고 평가했다.

더욱이 한은은 올해부터 금리인상에 따른 물가 둔화 영향은 2022년보다 2023년이 더 크다고 추정하고 있으며, 전망치가 상향 조정되고 있는 주요국의 성장률과 달리 한국은 하향 조정되고 있다고 했다.

KB는 "물가 중심으로 통화정책을 운용할 수밖에 없지만, 이미 긴축적인 수준에 도달한 만큼 성장 부분을 완전히 배제할 수는 없다"고 했다.

다만 "연준이 오랜기간 금리를 유지할 것으로 예상됨에 따라 한은도 금리인하에 조심스러운 모습을 보일 것"이라며 "한은이 연준보다 앞서 금리를 인하할 경우 원화의 변동성이 높아질 수 있기 때문"이라고 밝혔다.

높은 수준의 기준금리가 유지되면서 한국의 경제에 미치는 부정적 영향은 누적될 것이라고 내다봤다. 연내 10-3년물 금리의 역전이 지속될 것으로 봤다.

크레딧 채권시장에선 작년 연말 이후 숨가쁘게 축소되던 크레딧 스프레드는 소강 상태에 진입했다.

KB는 "2월 이후 연내 기준금리 인하 기대감이 사그러들면서 원/달러 환율 및 국고채 금리가 재차 반등했다. 이에 기준금리와 국고채 금리가 역전되는 이른바 ‘역캐리’ 현상이 해소되면서 크레딧 채권에 대한 상대 매력도가 감소했다"고 평가했다.

그간 크레딧 스프레드 축소 요인 중 하나였던 국고채 금리가 빠르게 상승하면서 스프레드 확대 우려감이 커지고 있지만, 단기적으로 스프레드가 급격히 확대될 가능성은 낮다고 봤다.

KB는 그러나 "현 시점에서 크레딧 스프레드의 변곡점에 대한 고민을 해볼 필요가 있다"며 "올해 크레딧 채권 만기 물량이 점차 증가하는 추세이기에 과거 저금리 환경에서 문제가 되지 않던 만기 도래 물량의 차환 리스크도 조달 금리가 높은 환경에서는 발생할 수 있다"고 밝혔다.

또한 작년과 같이 한국전력이나 한국가스공사와 같은 초우량물 채권 신규물 공급 확대가 스프레드 확대 압력으로 작용할 수 있다고 했다.



장태민 기자 chang@changtaemin.com