[장태민닷컴 장태민 기자] 대신증권은 6일 "중국 경제 성장 모멘텀은 2분기를 정점으로 완만한 둔화를 보일 것"이라고 전망했다.

이다은 연구원은 "올해 중국 경제의 회복은 확실해 보이지만 강도와 지속성에 대해서는 여전히 불확실성이 높다"며 이같이 예상했다.

중국 경제 리오프닝에 따른 효과가 가시화되면서 긍정적인 기대감이 높은 상황이지만, 잔존하고 있는 대내적 문제(재정 리스크 등)와 대외적 경기 둔화는 중국 경제 회복에 걸림돌이 되면서 온건한 성장을 할 것이라고 예상했다.

중국 정부는 올해 전국인민대표회의에서 안정 속 성장을 강조하며 경제성장률 목표치를 5%내외로 제시했다.

올 초부터 중국 경기에서 뚜렷한 개선세를 나타내고 있는 부분은 서비스 소비와 인프라 투자다. 여타 국가와 마찬가지로 중국도 봉쇄조치 완화 이후 이동량과 함께 서비스 소비가 빠르게 개선되는 모습을 보였다.

1월 말 중국 대내 비행 횟수가 12월 저점대비 약 3배 가까이 늘어난 가운데 서비스업 PMI는 지난해 12월 39.4pt에서 올해 1월 54pt로 급등했다.

이 연구원은 다만 "서비스 소비뿐만 아니라 전반적인 소비가 견조하게 회복되기 위해서는 가계의 심리적인 부분과 고용지표의 개선이 필요하다"고 진단했다.

■ 중국경제 성장률 둘러싼 환경

다음은 각 분야별 대신증권의 중국 경제 전망이다.

▪ [초과저축] 중국의 소비여력은 초과저축과 관련되어 있다. 2021년 이후 중국 경기 불안으로 가계의 예비적 저축동기가 강해지면서 2022년 12월 기준 GDP의 6.9% 규모의 초과저축이 쌓였다. 시장은 다른 선진국처럼 중국의 초과저축이 이연 보복 소비로 이어질 수 있다고 기대하고 있다. 하지만 중국의 초과저축은 경기 불안 특히 부동산 경기 둔화에 기인한다는 점과 최근 부동산 가격 하락으로 인한 역부의 효과를 감안하면 확장적 재정정책(이전소득)으로 쌓인 선진국의 초과저축처럼 온전히 소비로 이어지기는 힘들 것이다.

▪ 2022년 4분기 도시 거주민 설문조사 결과 저축을 선호하는 가구가 사상 최고치인 61.8%로, 전기대비 3.7%p 증가하였다. 2023년 1월 가계의 차입 규모도 전년 동월대비 70% 감소하며 가계가 여전히 경제 환경에 대해 보수적으로 접근하고 있다는 것을 알 수 있다.

▪ [고용시장] 더불어 견조한 소비시장을 받쳐주기 위해서는 고용시장 개선에 따른 소득증가가 필요하다. 2023년 1월 25~59세 실업률은 4.7%로 코로나19 이전과 유사한 상황이다. 문제는 청년 실업률인데 대졸자 증가와 IT규제 강화 등으로 16∼24세 청년실업률은 지난해 20%에 육박하는 실업률을 기록하며 부진한 모습을 이어가고 있다.

▪ 올해 중국 대학 졸업자 수가 처음으로 1000만명을 넘어설 것으로 예상되는 가운데, 중국 정부는 IT부문 규제를 완화하고 공공부문 일자리를 늘리는 등 고용안정을 핵심 경제 정책으로 시행하고 있다. 경기가 회복됨에 따라 고용시장도 점차 개선될 것으로 보이나, 아직 불안한 내수경기와 경기 악화 이후 미스매칭이 심화되는 고용시장을 감안하면 청년 고용시장이 빠르게 개선되기는 힘들 것으로 보인다.

▪ [부동산 경기] 중국 경기의 또다른 핵심인 부동산 업황은 올해 내 조정 압력이 지속될 것으로 예상한다. 최근 주택경기가 저점을 찍는 모습을 보이고 있으나 내수 경기가 불안정하다 보니 주택매수에 대해 여전히 관망세가 짙다. 더불어 주택가격 하락세도 부담스러운 가격 수준과 재고를 감안하면 올해 내 반등하겠지만 규제 이전처럼 활황을 띄기는 쉽지 않을 것이다. 올해 2월 IMF는 2023년 중국 경제 전망에서 중국의 중산층 가처분소득 대비 평균 주택가격 비율이 OECD 선진국의 2배에 가깝기 때문에 대부분의 가계들이 현재 수준의 주택 가격을 감당하기 어려울 것으로 예상하였다.

▪ 부동산 경기는 올해 2분기 부동산 디밸로퍼들의 디폴트 가능성이 안정화되고, 경기가 추세적으로 개선되는 모습을 보이면서 가계들의 주택 구매의사가 개선될 것으로 예상한다. 다만, 앞서 말했듯이 개선되더리도 강도가 강하지 못해 올해 하반기 중국 경제 성장 모멘텀을 끌어갈 주요 동인이 되기는 어려울 전망이다.

▪ [정책] 이러한 경기 회복 속도를 가속화시켜 주는 것이 재정 및 통화정책이다. 지난 12월 중앙 경제공작회의에서 중국 정부는 적극적인 재정정책과 온건한 통화정책을 계속 실시하겠다고 밝힌 것을 보면 키는 재정정책이다. 하지만 동시에 중국 정부의 기조는 자산가격의 과도한 상승을 경계하며 대규모 경기 부양책은 경계할 것으로 보인다.

▪ 중국 정부는 올해 GDP대비 재정적자 비율 목표치를 2022년 2.8%에서 올해 3.0%로 소폭 높인 가운데, 지방정부의 특별 채권의 총액은 3.8조위안 수준으로 2022년(3.65조위안)과 유사한 수준으로 제시하였다. 이는 경제 상황이 부정적인 상반기에 재정지출이 집중되는 반면, 하반기로 갈수록 정부 정책 효과는 줄어들 수 있다는 말이다.

▪ [대외환경] 규제와 제로코로나 정책에도 불구하고 중국 경기 하방을 지지해주던 것은 수출이었다. 2022년 순수출의 GDP성장 기여도는 수치로는 0.5%p에 불과하지만 간접적으로 제조업, 물류, 금융활동 등을 통해 부가가치를 창출하며 성장 전반에 미치는 영향이 크다. 중국 소비, 투자 등 대부부의 항목이 지난해 기저로 인해 개선 방향이 명확하다면, 악화된 글로벌 경기로 인해 수출은 지난해와 다르게 경기 하방 요인이 될 것으로 예상한다. 특히 중요 수출국인 미국, 유로존 등 선진국의 경기 약세 지속은 중국 상품에 대한 수요가 계속 줄어들면 상품수요가 예상보다 약할 수 있음을 의미하고 있다.

▪ 대외환경 악화에 따른 영향은 미국 경기 침체가 예상되는 올해 하반기 가장 클 것으로 예상한다. 정책 효과로 인한 경기 개선세도 약해지는 가운데, 수출 둔화세도 강해지면서 올해 중국 경기 모멘텀은 2분기를 정점으로 완만하게 둔화될 가능성이 높다는 판단이다.




장태민 기자 chang@changtaemin.com