[장태민닷컴 장태민 기자] * 실적보다 자본정책의 통념을 깬 2분기, 은행 재평가 시급

* 외향적 변수보다 본질 가치 상승, PBR 1.0x 달성 무리 아님

* 2분기 실적은 그야말로 비이자 전성시대, 하반기 대손비용 관리 필요

■ 업종 투자의견 비중확대, 우리금융지주 최선호주 유지

실적도 중요하지만 은행 자본정책의 통념을 깨는 2분기였음. 총 환원율 보다 기 제시한 로직에 충실함을 보여주었고, 안정감보다 속도감을 선택하였기 때문. 우리는 지난 보고서에서 배당세제 개편이 기대감에서 확신으로 변화할 가능성이 크다고 판단하여 은행업종의 투자의견을 상향하였음. 그러나 금번 실적발표에서 1위권사가 보여준 자본정책을 목도한 이후 세제개편이나 외향적 변수가 아닌 업종 자체의 투자 메리트가 괄목할 만한 상승을 보여주었다고 판단함. 금융지주 총 환원율 50%의 현실화는 단연 Valuation 재평가로 귀결 되어야함. PBR 1.0x이 머지 않았음. 은행업종에 대해 여전히 긍정적인 관점을 유지함

■ 4대 금융지주 1분기 순이익 5.4조원, 컨센서스 9% 상회

커버리지 4대 금융지주의 1분기 순이익은 모두 컨센서스를 상회하는 호실적을 기록. 특히 우리금융지주가 10% 이상 상회. 실적 호조는 1분기와 마찬가지로 비이자이익 약진에 기인하였는데, 금리/ 환율 하락에 따른 운용손익 및 평가익 개선과 증권 실적 개선이 견인, 4사 합산 4조원을 상회하며 역대 최대 실적 경신

[2분기 실적 핵심 1: 확신을 주는 자본정책]

KB금융 8,500억원에 이어 신한지주 8,000억원 서프라이즈 자사주 매입 발표. KB금융은 배당가능이익이 제한됨에 따라 ‘25년 6,600억원 매입 이후 자회사 중간배당 실시하여 ‘25년 결산 완료되면 추가 1,900억원 취득 예정. 상기 금액은 모두 ‘25년 환원금에 귀속. 신한지주는 ‘25년 6,000억원, ‘26년 1월 2,000억원 취득 예정이며 ‘25년 귀속 금액은 6,000억원. 이로써 ‘25년 환원율은 KB금융 52.2%, 신한지주 46.5%로 예상됨. 당초 50% 환원율 목표시기였던 2028년보다 훨씬 앞서 조기달성(예정)

[2분기 실적 핵심 2: 비이자이익]

그야말로 비이자이익 전성시대. 지수, 금리, 환율이 매우 우호적으로 작용. 1위권사는 신탁, 방카, 증권, 외환, 파생 등 전 부문에 걸쳐 실적 개선되었으며 2위권사는 주로 매매평가익 및 외환평가익 증가에 기인. 하나금융지주와 우리금융지주의 비화폐성 환차익은 각각 1,052억원, 650억원 반영되었음

[2분기 실적 핵심 3: 연체율 및 대손비용]

부실채권 상/매각 규모가 1분기보다 증가하였음에도 연체율 및 고정이하여 신 비율 하락폭은 제한적이었음. 상/매각 환경이 좋지 않아 연체채권 정리가 이연되고 있기 때문. 국내은행 5월까지 연체채권 발생규모는 15.5조원이나 정리규모는 10.3조원에 불과함. 4대 은행 모두 일회성 제외한 경상적인 대손 비용율도 상승세. 4사 평균 50bp(QoQ +7.3bp, YoY +7bp) 기록하였는데, 연간 가이던스 40bp중반(신한지주 40bp 중후반) 제시하고 있어 하반기 대손비용 관리가 쟁점. 부동산 자산, PF 및 책임준공형 신탁사 충당금 적립이 당 분기에도 반영. KB금융 1,000억원, 신한지주 250억원, 우리금융지주 860억원 각각 반영

[2분기 실적 핵심 4: 자본비율]

2분기 괄목할 만한 CET1비율 상승세를 기록. 환율이 1분기 대비 130원 하락한 영향도 있지만 대출 성장 제한과 포트폴리오 믹스 개선 등 RWA관리에 만전을 가하는 모습. 4사 평균 13.37%로 1분기 대비 무려 22.2bp 개선. 그중 단연 우리금융지주의 약진이 돋보임. 12.76% 기록하여 +34bp 개선시킴. 다만 7월 1일 자회사 편입된 동양생명이 할인율 상승에 따른 순자산 규모가 크게 감소하여 관련 영향에 따른 자본비율 하락이 어느 정도 불가피 할 것으로 추정

(박혜진 대신증권 연구원)









장태민 기자 chang@changtaemin.com