[장태민닷컴 장태민 기자] ■ 삼성파운드리, 되살아나는 불씨

7월 28일 대규모 수주 계약으로 삼성파운드리를 바라보는 우려의 시각은 완화. 2nm 포트폴리오 확대 (엑시노스 2600, 테슬라 AI 6 반도체), 3nm 가동률 개선 (엑시노스 2500의 갤럭시 플립7/7FE 탑재), 견고한 4nm 가동률 (HBM4 Base Die 효과 추가 기대 가능), Legacy에서의 개선 기회 (8nm와 CIS) 등을 감안 시, 삼성파운드리의 경쟁력과 이익 환경은 저점을 통과하고 있다는 판단. 분기 영업적자 폭 축소는 하반기 보다 가시성 있게 나타날 것이며, 연간 영업적자는 2025년 7.4조원에서 2026년 2.3조원으로 축소될 것으로 전망.

■ 하반기에는 메모리반도체도 개선

시장이 우려하는 HBM 충당금 추가 반영 Risk는 제한적. 과거의 유산은 상당 부분 청산했고, 2Q25부터 본격화된 생산 조절 및 HBM3e 12단 Revision의 고객사향 제품 인증 완료 효과 등을 감안 시, HBM 재고 부담은 완화. 범용 반도체에서는 성장이 본격화. 세트에서의 DRAM 1b 판매 기여 확대, DRAM 1b Prime을 통한 서버 대응력 강화, GDDR7 (Nvidia의 RTX Pro 6000D향 2025년 독점 공급) 효과 등이 개선을 이끌 주요 요소로 작용할 것. 3Q25 메모리반도체 영업이익 전망을 기존 5.8조원에서 6.3조원으로 상향.

■ 하반기 Top Pick 의견 유지

삼성전자는 하반기 좋은 주식으로 거듭날 자질을 가지고 있으며, 반도체 사업 경쟁력 개선 기회를 시장은 지속 목격할 것이라 생각. Fundamental 상의 Risk는 지속 축소되고 있고, 가져갈 수 있는 영업/비영업적 개선 기회가 보다 공고해지고 있는 만큼 이에 걸맞은 가치 평가가 필요한 시점이라 생각. 개선가치를 감안하여 Target P/B를 1.2배 (2023-2025년 평균 12m Fwd P/B)에서 1.4배 (2023-2025년 평균 12m Fwd P/B에서 1SD 할증)로 상향하고, 목표주가를 88,000원으로 상향. 하반기 대형주 Top Pick 의견 유지.

(류형근 대신증권 연구원)










장태민 기자 chang@changtaemin.com