[장태민닷컴 장태민 기자] * 2Q 연결 영업이익 8,644억원(+140.9% yoy) 기록. 컨센서스 크게 상회

* 놀라운 지상방산 이익. 천무 예상인도량 상향. 자회사 한화오션도 호실적

* 잡음 발생했던 유상증자였지만 최고의 결과 획득. 재차 상승 실현 가능

■ 투자의견 매수, 목표주가 1,200,000원 상향(+22.4%)

목표주가는 12MF EPS 43,180원에 타깃 PER 30.0배를 적용한 후 신규발행주식 598만주(증자비율 12.78%)를 감안하여 희석. 타깃 PER은 유럽 방위산업 Peer 그룹의 평균 PER을 적용. 폴란드향 천무 예상 인도량 상향에 근거하여 이익 추정치를 조정함에 따른 것으로 방산주 중에서 밸류에이션상 가장 부담없이 매수 가능한 종목

■ 2Q25 Review 황제주의 품격

2Q25 연결 기준 매출액 6.3조원(+125.2% yoy), 영업이익 8,644억원(+140.9% yoy), 영업이익률 13.8%(+1.1%p) 기록. 잠정치는 시장 컨센서스를 크게 상회

지상방산 부문은 영업이익 5,543억원(+112.5% yoy, OPM 31.3%)을 기록하며 처음으로 분기 영업이익률이 30%를 상회하는데 성공. 2분기에도 폴란드향 K9 18문, 천무 27대가 인도되는 등 원활한 납품 실적을 기록하고 있으며, 반복생산 효과로 수익성이 더 좋아진 모습. 사측은 연내 폴란드향 예상 인도량을 K9 70문 이상, 천무 80대 이상으로 상향 조정(기존 K9 70문 이상, 천무 50대 이상). 2분기말 수주잔고는 31.7조원으로 인도 K9 100문, 폴란드 KRAB 구성품 등이 반영됐음

그 외에 영업이익 서프라이즈에 크게 기여한 자회사는 한화오션으로 영업이익률 11.3%(+3.1%p qoq)을 기록했으며, 일회성 요인이 아닌 생산성 향상/원가개선, 고수익성 LNG 비중 증가에 기반한 진짜배기 호실적. 이익 눈높이를 올리는 근거

■ 오히려 잘됐다

금번 유상증자 과정에서 기존 목표를 크게 상회하는 4.2조원의 자금을 조달하며 적기 투자여력을 확보한 동시에, 향후 계획하고 있는 투자의 당위성에 대해 시장과 적극적으로 소통하면서 매수 근거가 더 명확해졌음. 다시 한번 상승 실현할 종목

(이태환 대신증권 연구원)



장태민 기자 chang@changtaemin.com