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Column (284건)

(장태민 칼럼) 한국야구의 몰락이 한국경제에 주는 메시지

2023-03-23

제5회 월드베이스볼클래식(WBC) 대회에서 한국이 시속 160km의 속도로 탈락했다.필자는 WBC 대회 시작 전 기대보다 우려를 표명하곤 했다. 약간 과장을 보태면, 한국 야구는 10년 이상 세계 야구 흐름의 변화에 아무 관심이 없었던 나라이기 때문이다.그리고 그 우려가 현실로 드러나는 것을 확인하는 데는 단 1게임이면 족했다.한국은 20개팀 중 5개팀씩 4개의 조로 나눠서 진행한 조별리그 1차전에서 호주에 패하면서 '퇴보'를 증명했다.한국은 평소 한 수 아래 팀이라고 여겼던 호주와의 첫판에서 형편없는 실력을 선보이더니 결국 지고 말았다. 야구는 강팀이 질 수도 있는 운동이지만, 내용이 너무 안 좋았다. 각조 2개팀이 8강에 진출하는
(장태민 칼럼) 민스키 모멘트

2023-03-22

최근 실리콘밸리은행 파산, 크레딧스위스 위기 등을 보면서 민스키 모멘트를 경고하는 목소리들도 심심찮게 나오고 있다. JP모간의 투자 전략가 마르코 콜라노비치도 20일 투자노트를 통해 민스키 모멘트를 경고했다. 그는 노트에서 "중앙은행들이 치솟는 물가를 잡기 위해 고군분투하는 동안 은행 파산, 시장 혼란, 지속적 경제 불확실성으로 인한 민스키 모멘트 가능성이 높아졌다"고 주장했다. 이 스트레티지스트는 "중앙은행들이 파산 전염을 막더라도 시장과 규제당국 양쪽이 가한 압박 때문에 신용여건이 훨씬 빠르게 긴축될 것으로 보인다"고 적었다. ■ 민스키 모멘트경제학자 하이먼 민스키는 '금융 불안정 가설'(Financial Instabili
(장태민 칼럼) 착지의 어려움

2023-03-09

상당수 중앙은행의 금리인상 사이클은 후반부로 접어든 상태다. 주요국 중앙은행들이 지난해 급격히 금리를 올린 만큼 인상 강도가 둔화되는 것은 자연스러운 흐름이다. 하지만 각국 중앙은행별 통화 긴축 관련 온도 차이도 느껴지고 있다. 최근엔 금리 인상을 멈추거나, 강도를 낮추려는 모습들이 적지 않게 나타난다. 하지만 인상 강도를 낮추다가 다시 높여야 하는 것 아닌지 고민하는 미국의 사정이 한국처럼 대외 영향을 많은 받는 나라들에겐 통화정책의 골칫거리가 되고 있다. ■ 한국의 연속 인상 뒤 멈추기 한국은 2021년 8월부터 금리를 인상하기 시작했다. 수년간 이어진 집값 급등 뒤 2020년 초 코로나 사태가 발발하자 한국은 처
(장태민 칼럼) 계몽주의자의 환율 오해 바로잡기와 금리 문제

2023-03-08

한국은행에서 20년 남짓 근무하고 있는 필자의 한 지인은 이창용 총재를 '계몽주의자'라고 부른다. 이 직원은 한은 총재에 대해 엘리트 의식이 강한 사람이며, 자신이 뭔가를 알려줘야 한다는 사명을 지닌 사람이라고 평가했다. 이창용 총재 스타일도 이전 총재들에 비해 직설적인 편이다. 이 총재는 숨기는 것 없이 '아는 것은 안다. 모르는 것은 모른다'고 말하는 새로운 유형의 통화당국 수장이라는 평가도 받고 있다. 그리고 자신이 아는 것을 남들이 오해하고 있으면 바로잡아 주고 싶어 했다. 계몽주의자는 이성(理性)을 중시한다. 주변 사람들이 감성과 감정에 휘둘려 상황을 오판할 때 이성의 수호자 역할을 자임한다. 하지만 지금은 글
(장태민 칼럼) 안개 낀 투자시계

2023-02-28

"자동차를 운전하는데 안개가 가득해요. 그래서 어느 방향인지 몰라요. 그러면 그럴 때 어떻게 하겠습니까? 차를 세우고 안개가 사라질 때까지 기다린 후 그 다음에 갈지 말아야 할지 봐야 되지 않겠습니까?"지난 23일 금통위에서 이창용 한국은행 총재가 했던 말이다. 금리 정책의 방향성과 관련해 '불확실성'을 강조하기 위해 한국 중앙은행 총재가 구사했던 레토릭이다. 그리고 이 불확실성의 상당 부분은 미국에서 왔다. 금융시장 일각에선 한국 경제 고유의 한계를 거론하면서 한국-미국 통화정책의 디커플링을 거론하기도 한다. 하지만 여전히 세계경제를 주도하는 초강대국 미국의 사정을 글로벌 경제 흐름의 선행지표격인 수출중심 국가
(장태민 칼럼) No Landing

2023-02-20

최근 '노 랜딩'(No Landing)이 큰 주목을 끌었다. 물가를 잡기 위한 연준의 지속된 금리 인상으로 경기의 소프트 랜딩, 혹은 하드 랜딩이 논쟁의 주제였으나 최근엔 노 랜딩이 부쩍 많이 거론되고 있다. 거듭된 금리 인상이 경기에 타격을 입히기보다는 성장 속에 물가 하향 안정화를 이룰 수 있다는 낙관론이 세를 넓히는 것이다. 노 랜딩 기대감은 착륙 없이 비행기가 순항을 이어갈 수 있다는 의미로 골디락스 기대감과 결부돼 있다. 연준이 작년 3월부터 올해 2월까지 기준금리를 무려 450bp나 인상했으나 경제지표들은 예상보다 좋았고 최근 경기 침체 전망은 오히려 후퇴했다. 이런 이상한 구도가 형성된 뒤 채권, 주식시장 투자자들은
(장태민 칼럼) 가파른 유동성 증가율 둔화와 당국의 금리 관리...그리고 미국 변수

2023-02-14

유동성 증가세 둔화가 가파르게 진행되고 있다. 지난해부터 유동성 증가세는 급격히 꺾이고 있다. 광의통화(M2)의 전년비 증가율은 거의 10년만에 최저치를 기록했다. 전년비 증가율은 한국은행이 2021년 8월부터 금리를 인상한 뒤 그 해 12월(13.2%) 이후 가파른 둔화 흐름을 기록 중이다. 금리 인상 지속으로 유동성 증가세가 확연히 둔화된 가운데 지금은 둔화의 '중력'도 작용하고 있어서 한은의 추가 금리 인상 필요성도 크지 않아 보인다. ■ 금리 인상과 가파른 유동성 증가세 둔화14일 한국은행에 따르면 12월 M2(평잔 기준) 증가율은 4.5%로 전월의 5.4%에 비해 크게 축소됐다. 증가율은 12개월 연속 둔화되고 있으며, 지난 2013년 8
(장태민 칼럼) 우에다 시대와 저무는 아베노믹스

2023-02-13

지난주 후반 우에다 가즈오(植田和男) 전 일본은행(BOJ) 심의위원의 총재 내정 소식이 보도됐을 때 시장은 예민한 반응을 보였다. 달러/엔 환율이 131엔대에서 129엔대로 급락하고 장기금리는 뛰고 주가지수 선물은 하락하는 모습을 나타냈다. 하지만 차기 일본은행 총재 후보자가 10일 일본 기자들 앞에서 "일본은행의 현재 정책이 적절하다"고 말하자 시장은 한숨을 돌리면서 가격변수를 복귀시켰다. 우에다는 일단 자신이 갑작스런 변화를 선호하는 인물이 아니라는 점을 어필한 것이다. 우에다 후보자는 또 현재 인플레이션율은 4%에 이르렀지만 전망을 고려할 때 '통화 완화를 계속할 필요가 있다'는 견해까지 표명했다.하지만 시장은 그
(장태민 칼럼) 우라가미와 코스톨라니가 2023년 초 한국 주식시장을 본다면...

2023-02-09

코스피지수는 2022년 마지막 거래일 2,236.4로 거래를 종료했다. 주가지수는 2023년이 시작된 뒤 이틀 동안 더 하락해 3일엔 2,218.68로 떨어지면서 2,200선에 대한 우려를 키웠다. 하지만 이후엔 거침없는 상승세를 보이면서 '1월 효과'를 시현하는 데 성공했다. 연준의 금리인상 사이클 종료에 대한 기대나 한은의 사실상 금리인상 종료 등 통화정책 기대감과 중국의 재개방에 따른 글로벌 경기 회복 기대감 등이 작용했다. 코스피지수는 지난 1월 8.4% 뛰었다. 1월말 이틀 동안 60p 가량 급락했던 코스피지수는 2월 들어 오름세를 이어가면서 연초의 기대감이 크게 훼손되지 않았음을 알렸다. ■ 주식은 경기 비관론자 많을 때 하는 것 지난해
(장태민 칼럼) 난방비 논란과 추경 중독

2023-01-30

올해 본예산 규모는 638.7조원에 달한다.본예산 기준으로 총지출 예산을 보면 2019년 469조원을 기록한 뒤 2020년에 500조원을 넘어선 512조원을 기록했다. 이후 2021년 558조원을 기록하더니 2020년엔 608조원으로 600조원을 넘어섰다. 하지만 추경 예산을 더하면 더 커진다. 특히 지난해에 이어 올해도 연초부터 추경 편성 얘기가 나올 정도로 추경은 나라 살림에서 무시할 수 없는 변수가 됐다.코로나19 여파에 따라 수년간 추경이 불가피했지만 동시에 추경에 대한 관점도 달라졌다. 그간 추경은 '특수한' 경우에 한해 실시한다는 인식이 강했으나 최근 수년간 추경이 일상화되다 보니 연례행사처럼 여기는 사람도 많아졌다. ■ 추경 중독 2
(장태민 칼럼) 인상사이클 끝 지점에서 확인하는 유동성

2023-01-17

한국은행의 지속적인 정책금리 인상으로 시중 유동성 증가세가 크게 둔화됐다. 광의통화(M2, 평잔, 전년비) 기준으로 유동성 흐름을 살펴보면, 지난 2019년 M2는 7.0%, 2020년 9.3% 증가한 뒤 2021년엔 11.7% 급증했다. 그런 뒤 2022년부터는 급격한 금리 인상으로 유동성 증가세가 빠르게 둔화됐다. ■ 2022년 11월, M2 증가율 5%대 중반으로한국은행이 17일 발표한 2021년 11월 유동성 동향을 보면 M2 증가율은 11월 중 5.4%를 기록했다. M2 증가율은 2021년 12월 13.2%에서 고점을 찍은 뒤 22년 4월 9.4%, 6월 8.8%, 8월 7.2%, 9월 6.6%, 10월 5.9%로 둔화된 바 있다. 한은은 2021년 8월 금리인상을 통해 이번 인상 사이클을 개시했으며, 이후
(장태민 칼럼) 중앙은행과 싸우는 채권시장(2)

2023-01-12

미국 연준이 연내 금리 인하는 없다는 입장을 보이고 있다. 연준 관계자들은 또 상당 기간 높은 금리를 유지할 것이라고 주장했다. 하지만 채권시장 가격 변수를 보면, 이런 연준 인사들의 말이 상당부분 불신을 받고 있음을 알 수 있다. 한국에서도 금리는 미리 빠졌다. 2023년 초반 수급 개선과 외국인의 선물 매수로 국고채 금리들은 많은 사람들이 '내일 바뀐다고 생각하는' 기준금리 3.5% 아래에서 등락 중이다. ■ 연준 추가 인상과 5%대 초반의 최종금리연준 인사들은 최근에도 지속적으로 매파적인 발언을 쏟아냈다. 지난해 기준금리를 공격적으로 인상한데 따라 올해 인상 강도는 당연히 둔화될 수밖에 없다. 문제는 추가 인상 '룸'과
(장태민 칼럼) 중앙은행과 싸우는 채권시장

2023-01-05

미국 연준이 웬만해선 태도를 바꾸지 않고 있다. 지난해 여름 성급한 정책변화 시그널을 주면서 에러를 저지른 뒤엔 매파적 태도를 쉽게 누그러뜨리지 않고 있다. 물가 상승률이 둔화되고 있지만 상승률 자체는 여전히 높아 연준은 섣불리 태세 전환을 하기 보다 좀더 확실한 수치를 보고 싶어한다. ■ 아직 연준은 단일대오 유지 연준의 견고한 스탠스를 보고 있으며 지난 해 여름의 기억이 트라우마가 된 것 아닌가 하는 의심도 든다. 7월 FOMC 당시 연준은 가드를 약간 내리면서 좀더 자유롭게 움직이고 싶어하는 듯했다. 당시 연준은 "선제적 금리인상으로 필요한 수준에 근접하고 있으며, 언젠가 금리인상 속도를 낮추는 게 적절할 것"이라
(장태민 칼럼) 서울 평균인 재산 7억원..23년에도 개최되는 부동산표 '오징어 게임'

2022-12-23

서울 가구의 재산이 평균 7억원으로 급증했다. 이달 통계청·한국은행·금감원 등이 공동으로 발표된 '2022년 가계금융복지조사'를 보면 서울 가구의 평균 재산은 6억 9,738만원으로 크게 올랐다. 서울에서 '평균적인' 삶을 사는 사람(가구 기준)이 보유 중인 자산에서 은행 등에 갚을 빚을 제하면 7억원 정도가 오롯이 자신의 재산이다. 이 통계는 올해 3월말 기준이다. ■ 서울가구의 평균 재산 7억원 1년 전 발표 때 서울가구의 평균 재산이 6억 4,862만원이었다는 점을 감안할 때 서울 가구의 재산은 1년 사이에 7.5% 이상 늘어난 셈이다. 하지만 상당한 속도의 증가세는 2021년 발표 때보다는 크게 둔화된 것이다. 2021년 발표 당시 서울가
(장태민 칼럼) 흥국 콜옵션 사건이 남긴 의혹과 환율

2022-12-13

지난달 초 흥국생명이 신종자본증권 콜 옵션을 행사하지 않기로 한 그 '사건'이 일단락된 뒤에서 뒷말이 적지 않았다. 11월 초 당시 일부에선 '제2의 레고랜드 사건'이라는 식으로 사태를 부풀렸으나 납득하긴 어려웠다. 레고랜드와 흥국생명 사건은 전혀 다른 문제였다. 레고랜드 사태는 보증을 선 강원도가 약속을 지키지 않는 듯한 시늉을 하면서 부도가 난 사건이었으나, 흥국생명 옵션 행사 건은 법적으로나 구조적으로나 아무 문제가 없었기 때문이다. 소위 '관행'을 지키지 않았다고 해서 문제가 됐던 사건이다. 하지만 그 시절은 연준의 대폭적인 금리 인상 등으로 글로벌 채권 발행시장이 망가지다시피 한 때였으며, 다른 나라들도 콜
(장태민 칼럼) '강성' 비둘기파 출신 KDI 원장

2022-12-12

이달 초 조동철 전 금융통화위원(2016년 4월~2020년 4월)이 한국개발연구원(KDI) 원장에 취임했다. 금통위원 재직 시절 '강성 비둘기'로 이름을 날렸던 그가 국책연구기관 KDI의 수장이 되면서 향후 KDI가 내놓을 정책 조언이 보다 누그러질 수 있을지도 호사가들의 관심이다. 금통위원으로 오기 전 원장은 KDI의 칩이코노미스트로 활약했으며, 정권이 바뀐 뒤 그는 고향과도 같은 KDI의 수장이 됐다. ■ 강성 비둘기 금통위원 출신 원장의 진단 "한국 인상사이클 마무리 국면...인하 기대는 빨라" 조동철 원장은 12일 기자간담회를 연 뒤 통화정책에 대한 자신의 견해를 밝혔다. 조 원장은 우선 한국의 금리인상 사이클이 마무리 수순에 접어들
(장태민 칼럼) 국민연금 투자 손실, 부진과 선방 사이

2022-11-30

국민연금이 올해 3분기까지 7%대의 마이너스 수익률을 공시하자 비판하는 목소리가 꽤 들렸다. 올해 연금의 투자 수익률이 2018년 이후 4년만에 마이너스를 기록할 것으로 보이는 데다 3분기까지 68조원의 돈이 날아갔다는 소식에 사람들이 발끈하기도 했다. 하지만 올해 전세계 주식과 채권값이 급락하는 상황에서 손실을 불가피했다. 1999년 국민연금 기금운용본부 출범 후 마이너스 수익률을 기록한 해는 2008년과 2018년 뿐이었지만 2022년이 추가될 가능성이 커졌다. 다만 2022년은 각국이 강도높은 통화 긴축을 실시한 특수한 해였으며, 4분기 들어 성과는 다시 개선되는 것으로 보인다. ■ 환율의 수익률 방어로 7%대 손실 국민연금은
(장태민 칼럼) 이창용의 포워드가이던스

2022-11-25

이창용 한국은행 총재가 포워드 가이던스 통해 역대 어떤 총재보다 상세하게 통화정책방향을 알려주고 있다. 총재는 시장 등의 반응을 확인한 뒤 가이던스를 가다듬었다. 지난 7월 기준금리를 사상 최초로 50bp 올린 뒤엔 특별한 사정 변화가 없다면 25bp씩 금리를 올린다는 메시지를 준 뒤 비판을 받기도 했다. 10월에 다시 한번 50bp 올렸기 때문이었다. 이후 이 총재는 여러 차례에 걸쳐 10월 빅스텝은 연준 정책금리 전망의 대폭 상향 조정 등 큰 '사정 변화'때문이었음을 어필했다. 한은의 약속에도 '조건'이 달려 있었던 만큼 자신은 충분히 메시지를 줬다고 강조하기도 했다.이 총재는 상세한 해명과 함께 다시 포워드 가이던스를 지속하
(장태민 칼럼) 가계대출의 다이나믹한 증가세 둔화와 부동산

2022-11-22

지난해 8월부터 기준금리가 빠른 속도로 인상되고 주택거래가 끊기기 시작하면서 은행 가계대출 증가률이 대폭 둔화됐다.가계빚인 가계신용(가계대출+판매신용)의 전분기 증가율이 0% 수준에 근접했고 전년비 증가율은 통계 작성 이래 최소였다. 22일 한국은행의 '3분기 가계신용 동향'를 보면 가계신용은 3분기 중 1,870.6조원을 기록해 2분기에 비해 2.2조원 늘어났다. 작년 3분기에 가계신용이 35.0조원 늘어났던 것을 감안할 때 거의 늘지 않은 것이다. 전년동기대비 증가율은 1.4%로 역대 최소였으며, 이는 기존의 역대 최소였던 2003년 4분기의 1.6%를 하회하는 것이었다. 경제가 커질수록 가계신용이 늘어난 것은 자연스런 측면이 있다.언
(장태민 칼럼) 2022년 한국의 은행들이 이익을 사수하는 법

2022-11-17

올해 3분기 4대 금융지주의 이자순이익은 10조 1,534억원으로 사상 처음 10조원을 돌파했다. 이는 2분기(9조 7,279억원)에 비해 4천억원 이상 증가한 것으로 고금리 시대를 활용한 것이었다. 4대 금융지주(KB, 신한, 하나, 우리)의 이익 중 이자이익 비중은 85%에 달했다. 이는 글로벌 100대 금융사의 이자이익 비중이 60%가 채 되지 않는 것과 비교할 때 상당히 특징적이었다. 통상 한국 은행들의 이자이익을 80% 이상이라는 얘기를 하지만, 올해는 그 의존도가 좀더 돋보였다. ■ 은행 영업의 이점, 저원가성 예금 바닥에 깔고 간다 많은 사람들이 한국의 은행들은 저원가성 예금을 바닥을 깔고서 변동금리 대출을 통해 금리 인상기의 기쁨을
(장태민 칼럼) 美 CPI 흥분에 대한 경고와 변화된 통화정책 지형

2022-11-14

현지시간 10일 발표된 미국 소비자물가 상승률은 연준의 긴축 속도조절에 대한 기대감을 한껏 키웠다. 10월 CPI는 전년대비 7.7% 올라 시장 예상치인 7.9~8.0% 전망을 하회했다. 전월의 상승률 8.2%에서 0.5%p 낮아진 것이다. 미국 CPI의 전년비 7.7% 상승은 지난 1월(+7.5%) 이후 가장 낮은 수준이다.근원 CPI도 6.3% 상승해 예상치(+6.5%)를 밑돌았다. 이 역시 전월 상승률 6.6%를 하회한 수준으로 근원 물가 상승세도 드디어 꺾이기 시작했다는 인식을 키웠다. 하지만 미국 연준, 재무부 등에서 실력자들이 시장의 과도한 흥분을 경계했다. 올 여름에도 연준 정책 완화에 대한 기대감이 커지다가 크게 되돌림된 바 있어 주의도 필요해 보인다

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